来源：钜石观点
财新的一篇报道，撕开了中国顶级量化私募与头部券商之间，那层由代码、模型和精英光环织就的华丽外衣。
当一个行业的秘密不再是秘密，当潜规则被赤裸裸地摆上台面，我们看到的，往往不是技术的高深莫测，而是人性的原始贪婪。财新8月6日的报道，就像一把锋利的手术刀，精准地切开了中国量化投资圈那个早已溃烂流脓的痈疮。主角，是如雷贯耳的幻方量化和招商证券；剧情，是一场精心策划、长达五年、总额高达1.18亿元的佣金分赃大戏。
这不仅仅是一个“市场总监”和“营业部老总”联手套取佣金的普通腐败案。这是一个时代的缩影，一面镜子，照见了在所谓“技术驱动”的量化黄金时代里，资本是如何被最原始的手段侵吞，规则是如何被肆无忌惮地践踏，而所谓的行业精英，又是如何在其间扮演着不光彩的角色。
忘记那些复杂的阿尔法、贝塔策略吧。今天，我们只讲一个关于人、钱和背叛的，简单又丑陋的故事。
第一幕：一场“完美”的内部人犯罪
所有的弥天大罪，最初都源于一个看似天衣无缝的“精巧”设计。这场长达五年的利益输送大戏，其核心架构简单粗暴到令人发指，完美诠释了什么叫“最危险的堡垒，往往从内部攻破”。
精心设计的“佣金收费站”
故事的核心人物，是招商证券深圳某营业部的总经理孟鹏飞。他不是什么金融巨鳄，但他敏锐地嗅到了制度的漏洞，并将其利用到了极致。招商证券为了激励经纪人，设计了一套绩效奖金制度，这本是券商行业的常规操作。但孟鹏飞看到的是，如果能找到一个“现金奶牛”客户，这个制度就能变成他个人的提款机。
这个“现金奶牛”，就是幻方量化——中国量化圈的顶级掠食者，以其巨大的交易量而闻名。高频交易的特性，决定了幻方每年能产生如天文数字般的佣金。谁能拿到幻方的交易席位，谁就等于拥有了一座金矿。
孟鹏飞的操作堪称一绝：他没有亲自上阵，而是安排了一位亲戚，名义上担任幻方的“专属经纪人”。这位亲戚，实际上只是一个傀儡，一个“白手套”。她的唯一任务，就是作为一个资金通道，将幻方产生的巨额佣金，通过券商的绩效奖金制度，“合法”地提取出来。
从2018年到2023年，这个小小的“收费站”累计提取了高达1.18亿元人民币的绩效奖金。这是一个什么概念？它意味着，在长达五年的时间里，幻方每一次在招商证券的下单、交易、调仓，都在为这个私人金库添砖加瓦。这已经不是利益输送，这是在金融系统的动脉上，接了一根直通个人腰包的吸血管。
分赃不均的贪婪盛宴
1.18亿的赃款，如同一块巨大的蛋糕，被几个核心人物瓜分殆尽。这份分赃账单，清晰地勾勒出了一个围绕权力与利益构建的罪恶同盟：
孟鹏飞，主谋，自留8000万元。
作为整个计划的设计者和执行者，他拿走了最大的一块。这笔钱，是他背叛职业操守、践踏公司制度的“奖赏”。
李诚，幻方市场总监，分得2000余万元。
他是这个链条上至关重要的一环。作为幻方决定交易席位的核心人物之一，没有他的“首肯”和“配合”，孟鹏飞的计划就是空中楼阁。这2000万，是孟鹏飞买下他手中权力的价钱，也是他出卖幻方利益的封口费。
刘欢，招商证券总部私人客户部总经理，获“孝敬”1000万元。
他是当初将幻方这块肥肉，划拨给孟鹏飞所在营业部的“贵人”。这1000万，名为“孝敬”，实为赤裸裸的权力寻租和商业贿赂。它揭示了在券商内部，优质客户资源是如何被当作私人财产进行分配和交易的。
更有戏剧性的是，当风声渐紧，孟鹏飞为了自保，曾向其上司、时任招商证券财富管理及机构业务总部机构业务部总经理的高翔，赠送了价值300万元的等价黄金。高翔虽惊觉事态严重并退还了黄金，但最终仍未能幸免于调查。这沉甸甸的黄金，不仅是压垮骆驼的最后一根稻草，更是这场腐败大戏严重性的最佳注脚。
这已经不是简单的违规操作，这是一起彻头彻尾的、有组织、有预谋的团伙式经济犯罪。它涉及券商从营业部到总部的多层级管理人员，以及作为核心客户的量化私募内部人员，形成了一个完美的闭环。在这个闭环里，公司制度、监管法规、职业道德，统统被抛之脑后，唯一通行的法则，就是赤裸裸的金钱。
第二幕：黄金手铐——为什么偏偏是幻方与招商？
如果说个体的贪婪是这起案件的导火索，那么机构的失控和行业的畸形生态，则是孕育这颗毒瘤的温床。幻方和招商证券，这两家各自领域的巨头，为何会如此深度地捆绑，并最终酿成丑闻？答案，就写在“人情”与“利益”这两个词里。
幻方的“原罪”：失控的“圈子”文化与内控虚设
冰冻三尺，非一日之寒。幻方在此案中，绝非一个无辜的“受害者”。财新报道揭示了一个关键细节：幻方的CEO陆政哲与涉案的市场总监李诚，均有在招商证券体系内任职的经历。这种千丝万缕的“招商系”背景，本应是业务合作的润滑剂，却在此处异化为了滋生腐败的土壤。
一个核心问题浮出水面：为什么一个市场总监，能拥有如此巨大的权力，可以左右一家顶级量化私募的交易券商选择？这背后暴露的是幻方在高速扩张中，被严重忽视的内部控制问题。在健康的公司治理结构中，选择哪家券商作为交易席位，应当是一个由投研、风控、运营等多个部门共同参与、有严格标准和流程的集体决策。但在幻方，这个关乎巨大利益的决策权，似乎落入了李诚一人之手。
这种“熟人好办事”的圈子文化，叠加个人权力的无限放大，使得李诚成为了各大券商眼中的“财神爷”。他的个人意志，甚至凌驾于公司利益之上。当孟鹏飞带着那2000万的“诚意”敲门时，李诚几乎没有理由拒绝。因为他出卖的，是公司的利益和投资人的信任；而获得的，是实实在在的个人财富。这笔交易，对他个人而言，堪称“划算”。
可以说，幻方被内部人“捅刀”，是其自身内控虚设、盲目相信“圈子文化”的必然结果。当一家管理着千亿资金的机构，其核心的商业决策链条脆弱到可以被一个总监轻易操控时，出现这样的丑闻，只是时间问题。
券商的“投名状”：一切为了“佣金奶牛”
如果说幻方的内控是“虚设”，那么招商证券的激励制度，则更像是主动递上了一把“凶器”。量化私募，尤其是高频量化，对券商而言意味着什么？它们是行走的印钞机，是名副其实的“佣金奶牛”。
由于量化策略需要频繁地进行买卖操作以捕捉微小的市场价差，其产生的交易佣金远非普通散户或传统机构可比。一个百亿规模的量化私募，一年贡献的佣金可达数亿甚至更高。在券商经纪业务竞争日益“白热化”的今天，谁能拉到一家头部量化，谁就等于拿到了未来几年的业绩保证。
为了争夺这些“金主”，券商无所不用其极。其中，为招揽客户的经纪人或团队设置高额的绩效奖金，是最直接、最有效的手段。2019年之后，随着量化规模的井喷，这套激励机制的“威力”被指数级放大。孟鹏飞正是看准了这一点，他知道，只要能把幻方牢牢绑定在自己的营业部，公司的激励制度就会源源不断地为他制造财富。
这种“唯规模论”、“唯佣金论”的考核标准，本身就创造了巨大的道德风险。它鼓励员工不惜一切代价去拉客户，而忽视了合规与风控。当一个制度的设计，只奖励结果（拉来多少交易量），而不问过程（如何拉来的），那么利用制度漏洞进行权力寻租和利益输送，就成了必然。孟鹏飞的1.18亿，既是他个人贪婪的产物，也是招商证券这套畸形激励制度结出的恶果。
第三幕：行业的公开秘密：一场心照不宣的“返佣”狂欢
幻方案绝非孤例。它只是冰山一角，掀开了整个量化私募与券商合作生态中，那个早已存在、心照不宣的灰色地带——佣金返还。
“羊毛出在羊身上”，量化私募贡献了巨额佣金，自然也希望券商能以某种形式“回馈”自己。这种“回馈”，在业内被称为“返佣”，其形式五花八门，早已演变成一套复杂的潜规则体系。
“这个行业，不返佣才是不正常的。”一位业内人士曾如此感叹。
返佣的形式，从最初简单粗暴的现金返还（这早已被监管明令禁止），演化出了更多“合规外衣”下的变种：
研究服务：
券商为私募提供所谓的研究报告、专家服务，但其价值往往难以衡量，容易成为利益输送的幌子。
代销支持：
券商承诺帮助私募销售其发行的产品。这是一种极具吸引力的资源互换，甚至出现了所谓的“分仓比例”绑定，例如“1：3”，即私募在某券商销售1亿元的产品，就需要承诺在该券商产生3亿元交易额所对应的佣金。这直接将销售与交易深度捆绑。
衍生品费率优惠：
在股指期货、期权等衍生品交易中，给予私募极低的费率，以此作为佣金的变相返还。
种子基金：
券商用自有资金购买私募的产品，为其提供启动资金，以换取其后续的交易席位。
这套复杂的返佣体系，使得私募与券商之间的关系变得异常模糊。公账与私账的界限被彻底打乱。今天，你可以用“研究服务费”的名义支付一笔钱；明天，就可以用“绩效奖金”的名义，将公家的钱装入私人的口袋。李诚与孟鹏飞的勾当，正是在这样一片浑浊的水域中，才得以肆意生长。
当整个行业都默认了这种“桌下交易”的存在，当合规的边界变得模糊不清，个体的贪婪便再也无法被制度的堤坝所束缚。这才是幻方案件最令人警醒的地方：它所揭示的，是一种系统性的、行业性的沉沦。
终章：清算时刻——野蛮生长的黄昏
没有一个时代会永远野蛮生长。幻方案的爆发，恰逢中国量化行业风声鹤唳的“监管大年”。这绝非巧合，而是一种必然。当一个行业的发展速度远远超过了其合规建设的速度，当财富的诱惑压倒了对规则的敬畏，监管的铁拳落下，便是唯一的结局。
2024年以来，针对量化交易的监管政策密集出台：限制程序化高频交易、规范融券“T+0”套利、明确异常交易行为……一系列组合拳，宣告了那个可以蒙眼狂奔、肆意套利的“黄金时代”的终结。
市场的“寒冬”也随之而来。过去几年让量化私募赚得盆满钵满的微盘股策略、市场中性策略，在流动性收紧和市场风格切换中逐渐失效。规模缩水、业绩回撤、投资人信任危机，成为了悬在所有量化机构头上的达摩克利斯之剑。
在这样的背景下，幻方案的曝光，无异于向这个本已摇摇欲坠的行业，投下了一颗重磅炸弹。它以一种无可辩驳的方式证明：监管的收紧，是必要的，是及时的，甚至还远远不够。
这起案件的最终处理，将成为行业的风向标。我们需要的，绝不仅仅是惩处几个涉案人员。
对于幻方这样的量化机构：
必须进行一场刮骨疗毒式的内部改革。彻底重塑内控体系，将交易席位选择权从个人手中收归集体，建立透明、可追溯的决策机制。否则，今天倒下了一个李诚，明天还会有无数个“王诚”、“张诚”。
对于招商证券这样的头部券商：
必须废除或彻底改革那些催生腐败的畸形激励制度。对员工的考核，不能只有“佣金”一个维度。对违规行为，必须“零容忍”，而非大事化小，小事化了。机构的纵容，本身就是一种犯罪。
对于监管层：
必须用最严厉的处罚，来回应市场对于公平正义的呼唤。不仅要追究个人刑责，更要对失职的机构处以天价罚单，让它们真正为自己的管理失控付出代价。同时，必须尽快厘清券商与私募合作的合规边界，将所有“灰色地带”暴露在阳光之下，让潜规则无处遁形。
1.18亿，这个数字终将成为中国量化史上一个耻辱的印记。它提醒着每一个从业者，在高深的算法和复杂的模型背后，金融的本质，依然是对信任的守护。当信任崩塌，再华丽的科技外衣，也遮不住内里的腐朽与不堪。量化行业的下半场，必须从重建信任与敬畏开始。
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